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關(guān)于“對賭協(xié)議”的效力及履行

 

  實(shí)踐中俗稱(chēng)的“對賭協(xié)議”,又稱(chēng)估值調整協(xié)議,是指投資方與融資方在達成股權性融資協(xié)議時(shí),為解決交易雙方對目標公司未來(lái)發(fā)展的不確定性、信息不對稱(chēng)以及代理成本而設計的包含了股權回購、金錢(qián)補償等對未來(lái)目標公司的估值進(jìn)行調整的協(xié)議。從訂立“對賭協(xié)議”的主體來(lái)看,有投資方與目標公司的股東或者實(shí)際控制人“對賭”、投資方與目標公司“對賭”、投資方與目標公司的股東、目標公司“對賭”等形式。人民法院在審理“對賭協(xié)議”糾紛案件時(shí),不僅應當適用合同法的相關(guān)規定,還應當適用公司法的相關(guān)規定;既要堅持鼓勵投資方對實(shí)體企業(yè)特別是科技創(chuàng )新企業(yè)投資原則,從而在一定程度上緩解企業(yè)融資難問(wèn)題,又要貫徹資本維持原則和保護債權人合法權益原則,依法平衡投資方、公司債權人、公司之間的利益。對于投資方與目標公司的股東或者實(shí)際控制人訂立的“對賭協(xié)議”,如無(wú)其他無(wú)效事由,認定有效并支持實(shí)際履行,實(shí)踐中并無(wú)爭議。但投資方與目標公司訂立的“對賭協(xié)議”是否有效以及能否實(shí)際履行,存在爭議。對此,應當把握如下處理規則:

 

  5.【與目標公司“對賭”】投資方與目標公司訂立的“對賭協(xié)議”在不存在法定無(wú)效事由的情況下,目標公司僅以存在股權回購或者金錢(qián)補償約定為由,主張“對賭協(xié)議”無(wú)效的,人民法院不予支持,但投資方主張實(shí)際履行的,人民法院應當審查是否符合公司法關(guān)于“股東不得抽逃出資”及股份回購的強制性規定,判決是否支持其訴訟請求。

 

  投資方請求目標公司回購股權的,人民法院應當依據《公司法》第35條關(guān)于“股東不得抽逃出資”或者第142條關(guān)于股份回購的強制性規定進(jìn)行審查。經(jīng)審查,目標公司未完成減資程序的,人民法院應當駁回其訴訟請求。

 

  投資方請求目標公司承擔金錢(qián)補償義務(wù)的,人民法院應當依據《公司法》第35條關(guān)于“股東不得抽逃出資”和第166條關(guān)于利潤分配的強制性規定進(jìn)行審查。經(jīng)審查,目標公司沒(méi)有利潤或者雖有利潤但不足以補償投資方的,人民法院應當駁回或者部分支持其訴訟請求。今后目標公司有利潤時(shí),投資方還可以依據該事實(shí)另行提起訴訟。

 


 

經(jīng)典案例

Cases

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