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投資理財中的法律風(fēng)險

投資理財產(chǎn)品的法律風(fēng)險

 

隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的持續低迷,百姓手中閑置資金不得不投資于形式各異、花樣繁多的銀行理財產(chǎn)品,社會(huì )公眾追求個(gè)人財富的最大化,投資理財儼然已成為公眾財產(chǎn)保值增值的主要方式之一。

嚴格意義上,理財產(chǎn)品是指,由商業(yè)銀行和正規金融機構自行設計并發(fā)行的產(chǎn)品,將募集到的資金根據產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)及購買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品,獲取投資收益后,根據合同約定分配給投資人的一類(lèi)產(chǎn)品。寬泛意義上,理財產(chǎn)品還包括私募基金形式、期貨交易形式、委托理財形式、入伙協(xié)議形式等。

金融理財產(chǎn)品的日益復雜,投資理財引發(fā)的糾紛也日益增多。近年來(lái),我們律師團隊處理的涉投資理財糾紛案件涵蓋多種投資形式,如理財產(chǎn)品、私募基金形式、期貨交易形式、委托理財形式、入伙協(xié)議形式等。為此,我們律師團隊結合我們辦理的一些案例,對投資者提出如下建議。

 

一、了解清楚理財產(chǎn)品發(fā)行方,理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售方不一定是發(fā)行方,不要輕信銷(xiāo)售代理機構的宣傳。

理財產(chǎn)品發(fā)行方的專(zhuān)業(yè)和信譽(yù),直接決定了投資方向和投資收益。投資者一般很注重審查發(fā)行方主體資格,因此,要了解清楚理財產(chǎn)品發(fā)行方,理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售方不一定是發(fā)行方。

王老太銀行存錢(qián),經(jīng)過(guò)銀行工作人員的推薦,購買(mǎi)了銀行理財產(chǎn)品,工作人員介紹該理財產(chǎn)品風(fēng)險很小,最少也能達到年收益10%左右,一年后本息都可到賬。王老太購買(mǎi)該款理財產(chǎn)品后,過(guò)了數月查詢(xún)產(chǎn)品的收益率低于銀行存款利息,王老太跑到銀行要個(gè)說(shuō)法,被告該理財產(chǎn)品是某基金公司設計發(fā)行,并不是銀行自己設計發(fā)行的。王老太和家人認為銀行虛假宣傳,要求銀行歸還本金和利息。

目前,由于銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍布城鄉,具有合格的金融產(chǎn)品銷(xiāo)售人員,成為理財產(chǎn)品的主要途徑之一。對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),銷(xiāo)售的理財產(chǎn)品分為兩大類(lèi),第一類(lèi)是銀行自主開(kāi)發(fā)的理財產(chǎn)品,第二類(lèi)是銀行代理銷(xiāo)售的理財產(chǎn)品。本案中,銀行是代理銷(xiāo)售了理財產(chǎn)品,并不承擔理財產(chǎn)品的直接法律責任。

 

產(chǎn)生這些糾紛的原因主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面:

1、銀行銷(xiāo)售理財產(chǎn)品過(guò)程中存在管理問(wèn)題。

銀行工作人員存在隱瞞或者刻意回避理財產(chǎn)品發(fā)行方主體,一些投資者自以為在銀行購買(mǎi)的理財產(chǎn)品就是商業(yè)銀行自己設計發(fā)行的,投資風(fēng)險小,收益有保障。銀行銷(xiāo)售人員口頭承諾,夸大理財產(chǎn)品收益,沒(méi)有強調甚至故意隱去投資風(fēng)險,為了銷(xiāo)售理財產(chǎn)品,完成業(yè)務(wù)指標”只說(shuō)對銷(xiāo)售有利的,對投資者不利的避開(kāi)不提”,口頭私自承諾、掩飾交易風(fēng)險是引起理財產(chǎn)品糾的起因。

對于投資者來(lái)說(shuō),要追究工作人員虛假承諾比較困準,這種似是而非的越界傳更是很追究責任。更何況絕大多數的投資者在購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)并沒(méi)有保留證據的風(fēng)險意識,只有等到糾紛發(fā)生時(shí)才想到要進(jìn)行調查取證,可這時(shí)候已經(jīng)難獲得證據,銷(xiāo)售人員往往對之前的承諾閉口不提。

2、投資者不具備風(fēng)險意識,輕信口頭承諾。

投資者特別是一些老年投資者經(jīng)常將理財產(chǎn)品當作儲蓄來(lái)看,不懂得收益率要根據產(chǎn)品在整個(gè)投資期結束后的實(shí)際效果定,所謂高收益高風(fēng)險的概念沒(méi)有建立起來(lái)。

特別是投資者還沒(méi)有從銀行是國有的,銀行工作人員不會(huì )我這種老觀(guān)念中走出來(lái)。現在商業(yè)銀行都是公司,是上市公司,是經(jīng)營(yíng)機構,其工作人員甚至整個(gè)銀行本身也是為銀行的產(chǎn)品和利益在打轉,故投資者盲目相信糾紛的土壤和溫床。

為規范銷(xiāo)售行為,中國銀保監會(huì )發(fā)布了《理財公司理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》),自2021年6月27日起施行。

《辦法》強化理財產(chǎn)品銷(xiāo)售流程管理,對宣傳銷(xiāo)售文本、認贖安排、資金交付與管理、對賬制度、持續信息服務(wù)等主要環(huán)節提出要求;全方位加強銷(xiāo)售人員管理,從機構和員工兩個(gè)層面分別提出管理要求?!掇k法》第二十五條規定了十八種情形, 理財產(chǎn)品銷(xiāo)售機構及其銷(xiāo)售人員從事理財產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)活動(dòng),不得有下列情形。我們選擇常見(jiàn)的四種情形例舉一下。

(一)誤導投資者購買(mǎi)與其風(fēng)險承受能力不相匹配的理財產(chǎn)品;

(二)虛假宣傳、片面或者不當宣傳,夸大過(guò)往業(yè)績(jì),預測理財產(chǎn)品的投資業(yè)績(jì),或者出具、宣傳理財產(chǎn)品預期收益率;

(四)將銷(xiāo)售的理財產(chǎn)品與存款或其他產(chǎn)品進(jìn)行混同;

(九)為理財產(chǎn)品提供直接或間接、顯性或隱性擔保,包括部分或全部承諾本金或收益保障;

 關(guān)于這一種情形,有的投資者為規避投資風(fēng)險,要求基金管理人或者第三方提供其他增信措施。根據具體情況而定,有的確認為無(wú)效,有的依據民法典和第九次《全國法院民商事審判工作會(huì )議紀要》的相關(guān)規定,如果認定為債務(wù)加入或者擔保條款的,可以認定這種“抽屜協(xié)議”有效。

 

二、要重視合同文本內容的審查,購買(mǎi)理財產(chǎn)品時(shí)仔細查看合同條款,不要盲目相信口頭承諾。

 

我們接待的理財糾紛咨詢(xún)中,多案件無(wú)法提起訴訟(或者敗訴高),我們發(fā)現不少投資者告知律師的實(shí)情和書(shū)面文本的記載有天壤之別的差距,比如銀行投資理財合同中寫(xiě)得很明確,產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型投資產(chǎn)品,體字標明了風(fēng)險提示,指出預期收益率并不是利率,理財計劃是委托代理性質(zhì)的,投資者自己承擔風(fēng)險等等,投資者也在合同上簽字。這表明,至少從證據上來(lái)看,銀行已經(jīng)比較明確地提示了合同的相對方注意投資風(fēng)險。如果沒(méi)有相應證據足以證明投資者自己訴稱(chēng)的事實(shí),則司法機關(guān)會(huì )采信銀行的說(shuō)法。事實(shí)上投資者基本不可能提供相應證據。

有的投資者對3個(gè)月年化收益率5%的理財產(chǎn)品”收益理解為本金乘以5%,如果投資10萬(wàn)元,收益是10萬(wàn)元乘以5%,等于5000元。這是錯誤的,應當是10萬(wàn)元乘以5%除以12,再乘以3個(gè)月,等于1250元。只有預估的四分之一,這里是對“年化收益率”的錯誤理解。

投資者將可能獲得也有可能無(wú)法實(shí)現的投資預期收益率理解成實(shí)際收益率,投資期結束后引起爭議。

投資者作為商事主體,負有較一般民事主體更高的審慎注意義務(wù)。理財產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)化,需要投資者多去咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)律師,幫助識別和化解其中的風(fēng)險。

三、“保底條款”對理財投資的影響

20206月中旬以來(lái),有關(guān)“穩健型銀行理財產(chǎn)品浮虧”的新聞持續發(fā)酵。起因是在社交平臺中盛傳的兩張圖片,其中一張是客戶(hù)投訴平安銀行的理財產(chǎn)品虧損,另一張是招商銀行理財子公司某款產(chǎn)品近一個(gè)月的年化收益率為-4.42%,這兩款產(chǎn)品都是中低風(fēng)險。說(shuō)明理財產(chǎn)品不是以前大家認為的那樣只賺不賠了,理財產(chǎn)品是投資,有風(fēng)險。

中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會(huì )、中國證券監督管理委員會(huì )、國家外匯管理局2018年04月27日以“銀發(fā)〔2018〕106號”聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》根據監管要求,資管新規過(guò)渡期原設定在2020年年底結束,后來(lái)延長(cháng)至2021年年底。

資管新規出臺三年多來(lái),給國內理財市場(chǎng)、資管行業(yè)帶來(lái)了巨變,打破剛兌,回歸本源。

資管新規禁止“資金池”。老百姓在銀行購買(mǎi)短期理財,在2020年之前幾乎從未發(fā)生過(guò)虧本的情況。但我們都知道,做理財,做投資,就一定會(huì )涉及到風(fēng)險。那這個(gè)短期理財的風(fēng)險去哪里了,由誰(shuí)來(lái)承擔了呢?其實(shí)這個(gè)風(fēng)險由銀行或者中介機構來(lái)承擔了,它們有一個(gè)資金池,老百姓買(mǎi)各種理財產(chǎn)品的錢(qián),都放到了這個(gè)資金池里面,銀行和中介機構,就用資金池里面的錢(qián)再去投資各種項目。這樣做的好處是:萬(wàn)一其中某個(gè)投資的項目出現了問(wèn)題,有資金池托底,可以實(shí)現剛性?xún)陡?。不論是為了金融機構的口碑也好,還是為了客戶(hù)利益也好,不會(huì )讓老百姓虧著(zhù)。也就是說(shuō),因為這個(gè)資金池的存在,幫我們把風(fēng)險降到了最低。所以,之前的短期理財基本是低風(fēng)險,甚至是零風(fēng)險。但是,資金池規模越大,風(fēng)險程度是不是就會(huì )越高?風(fēng)險在積聚。所以這幾年國家也一直強調,要防范金融風(fēng)險,要金融去杠桿。資管新規出臺后,資金池就被禁止了。也就是說(shuō),我們現在再去銀行購買(mǎi)短期理財,我們可以很清楚的知道,我們投資的這個(gè)錢(qián),這個(gè)產(chǎn)品會(huì )被拿來(lái)投資什么項目,這樣做的好處是,我們知道我們的錢(qián)去了哪里。但是這樣做的話(huà),風(fēng)險就大大增加了,因為沒(méi)有資金池兜底了嘛,投資者就要開(kāi)始自負盈虧了,也就是說(shuō)理財產(chǎn)品是可以虧本的。所以,現在保本型理財產(chǎn)品越來(lái)越少,越來(lái)越難買(mǎi)了。

    相較于保本型理財產(chǎn)品逐步退出市場(chǎng),委托理財的保底條款也是沒(méi)有保障的。委托理財合同是指因委托人和受托人約定,委托人將其資金、證券等金融性資產(chǎn)委托給受托人,由受托人在一定期限內管理、投資于金融市場(chǎng)的資產(chǎn)管理活動(dòng)的合同,其特征為委托人將自有資金注入其自有的或指定的交易賬戶(hù),委托受托人使用該資金用于理財交易,但不能擅自處分。

因委托理財面向的是具有較高風(fēng)險的金融市場(chǎng),有關(guān)委托人不承擔本金虧損風(fēng)險的約定,具有保底條款的性質(zhì),違背了民法的公平原則以及委托關(guān)系中責任承擔的規則,亦違背了基本的經(jīng)濟規律和資本市場(chǎng)規則,應屬無(wú)效規定。保底條款系委托理財合同的目的條款和核心條款,不能成為相對獨立的合同無(wú)效部分,故保底條款無(wú)效應導致委托理財合同整體無(wú)效。舉個(gè)案例,李小姐與某某公司簽訂《壹年期保本理財委托協(xié)議》,雙方約定:李小姐將自有的股票賬戶(hù)委托某某公司進(jìn)行管理,委托管理的資產(chǎn)總額為200萬(wàn)元,委托期限為1年;某某公司按委托管理資產(chǎn)的5%收取管理費;委托交易賬戶(hù)增值的按一定比例進(jìn)行分配,協(xié)議期滿(mǎn)如賬戶(hù)虧損,虧損部分由某某公司承擔。期間,李小姐分得收益12萬(wàn)元。協(xié)議到期后,賬戶(hù)僅余120萬(wàn)元。某某公司未依約補齊,故李小姐訴至法院要求補齊剩余賬戶(hù)資產(chǎn)80萬(wàn)元。法院經(jīng)審理認為,該協(xié)議約定,委托人不承擔本金虧損風(fēng)險,具有保底條款的性質(zhì),應屬無(wú)效約定。某某公司應將李小姐投入的全部本金予以返還。李小姐曾分得收益12萬(wàn)元,該款項應作為已償還的本金予以扣除,故某某公司應返還剩余的68萬(wàn)元。

 

四、慎重投資私募基金

20222月21日中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )公布數據,截至2022年1月末,私募管理基金規模達到20.28萬(wàn)億元。私募基金集聚資金,為公司企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)注入資金血液,提高直接融資比重,豐富居民財富管理,發(fā)揮了積極作用,作出重大貢獻。但是,私募基金公司并非嚴格傳統意義上的金融公司,監督管理缺乏,合同和法律關(guān)系復雜,操作不規范,風(fēng)險極大,廣大投資者切勿被高額的投資收益所騙。

私募投資基金是指以非公開(kāi)方式向投資者募集資金設立的投資基金,應符合如下特點(diǎn):基金管理人在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )登記;基金在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案;向合格投資者募集,合格投資者投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元,且符合相應的資產(chǎn)或收入條件;不得承諾保本保收益。

我們代理的案件中,有一些投資理財產(chǎn)品打著(zhù)私募基金的旗號,實(shí)際上并不符合上述特點(diǎn)。如涉及的投資項目為虛構,基金管理人為關(guān)聯(lián)方融資或者自融,違反基金合同約定擅自改變用途,款項未進(jìn)行實(shí)際投資或者挪作他用,此時(shí)可能涉嫌犯罪,如非法吸收公眾存款罪、詐騙罪、合同詐騙罪、集資詐騙罪等刑事犯罪。當然,更多的私募基金糾紛是通過(guò)民事途徑解決的,據上海律師協(xié)會(huì )基金委員會(huì )不完全統計,約占到百分之八十,其中合同糾紛占到七成。20222月17日,上海金融法院發(fā)布《私募基金糾紛法律風(fēng)險防范報告》,指出私募基金行業(yè)出現了規避合格投資者要求、變相資金池運作、剛性?xún)陡兜冗`規情形,行業(yè)風(fēng)險逐漸顯現。

私募基金業(yè)務(wù),涉及投資者、管理人、銷(xiāo)售機構、托管人,主體眾多,法律關(guān)系和權利義務(wù)復雜。但是,據上海律師協(xié)會(huì )基金業(yè)務(wù)委員會(huì )不完全統計,約百分之三十的投資者至糾紛發(fā)生時(shí)還沒(méi)有仔細看過(guò)私募基金募集說(shuō)明書(shū)??梢?jiàn),這些投資者對基金運作、投資去向和各方權利義務(wù)根本不知情,完全漠視自己的權利。實(shí)踐中,如因投資私募基金的項目產(chǎn)生糾紛訴至法院,法院通常要綜合被告的主體資質(zhì)、投資項目的真假、投資人的數量、發(fā)行中的宣傳方式及內容、合同條款等具體案情進(jìn)行考量裁判。

存款受到利率下降影響可能跑不過(guò)通脹,保險不以增值為目的,理財受資管新規影響收益率下降,不保本,那么有投資者轉身私募基金。但是,沒(méi)有產(chǎn)品可以提供低風(fēng)險高回報的好事,高風(fēng)險對應高收益,低風(fēng)險對應低收益。有的基金管理人規模較小,依然無(wú)法清償投資者的投資。根據上海金融法院發(fā)布《私募基金糾紛法律風(fēng)險防范報告》,私募基金糾紛案件中,勝訴案件因被執行人基金管理人資信不佳而執行到位率較低,無(wú)財產(chǎn)可供執行的占比62.57%,完全執行到位的僅占比14.62%,實(shí)際執行到位率為13.60%。

 

綜上所述,投資者要強化理性投資意識,不要盲目相信高額回報的承諾,應當充分認識到高收益往往伴隨著(zhù)高風(fēng)險,投資理財前應當充分了解該類(lèi)型理財的相關(guān)知識、法律法規,咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)人士。

 


 

經(jīng)典案例

Cases

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